項(xiàng)目融資作為金融市場(chǎng)的一個(gè)創(chuàng)新,早在20世紀(jì)50年代就已出現(xiàn),60年代至今,項(xiàng)目融資已發(fā)展成為大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新的方式。其不以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保來(lái)獲得貸款,而是依賴(lài)項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況以及項(xiàng)目建成投
投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來(lái)源,如具有良好收益前景的大規(guī)模投資項(xiàng)目——能源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,石油管道、煉油廠(chǎng)項(xiàng)目,礦藏資源開(kāi)采項(xiàng)目,收費(fèi)公路項(xiàng)目,污水處理項(xiàng)目,通訊設(shè)施項(xiàng)目等。
項(xiàng)目融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣,其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。因此,研究項(xiàng)目融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)并加以識(shí)別,以對(duì)其進(jìn)行有效管理是項(xiàng)目融資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)。
項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩類(lèi),非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可控制風(fēng)險(xiǎn),一般是指與國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)的、超出發(fā)起人和項(xiàng)目公司控制范圍的風(fēng)險(xiǎn),其內(nèi)容包括國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)可控風(fēng)險(xiǎn),是項(xiàng)目融資中的參與各方可以自行控制和處理的風(fēng)險(xiǎn),其內(nèi)容包括信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。一般地,項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總是被盡可能地以各種合同契約的形式轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目投資者或者其他項(xiàng)目參與者。
對(duì)項(xiàng)目融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)識(shí)別,目的是按照不同的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)對(duì)其加以控制與管理。大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的以上風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)并不是并行存在的,它呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。在項(xiàng)目建設(shè)階段,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。總的來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)分配原則為:確定項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn);評(píng)價(jià)項(xiàng)目每一種風(fēng)險(xiǎn)的可接受程度;確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險(xiǎn)的各當(dāng)事人。
以下具體介紹幾種風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。
1.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的管理
國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指由國(guó)家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力改變,政府由于某種政治原因或外交政策上的原因,對(duì)項(xiàng)目實(shí)行征用、沒(méi)收,或者對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制,中止債務(wù)償還的潛在可能性等風(fēng)險(xiǎn)。
降低政治風(fēng)險(xiǎn)的辦法:
。1)貸款銀行與世界銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)和地區(qū)開(kāi)發(fā)銀行共同對(duì)項(xiàng)目發(fā)放貸款。
。2)形成一個(gè)國(guó)際投資和貸款者的集團(tuán)共同投資該項(xiàng)目。
(3)向某些私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和政府保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)。
。4)從項(xiàng)目主管政府部門(mén)取得允許項(xiàng)目在固定期限內(nèi)自由利用特定部分資產(chǎn)的許可。
。5)把各種擔(dān)保合同置于東道國(guó)管轄之外,盡量避免東道國(guó)政府可能采取的干預(yù)行動(dòng)。
(6)在借貸法律文件中選擇以外國(guó)法為準(zhǔn)據(jù)法,并選擇外國(guó)法院為管轄法院,以便不受東道國(guó)法律變動(dòng)的影響和不受東道國(guó)法院的管轄。
。7)和政府部門(mén)談判,以確定當(dāng)發(fā)生某些政治波動(dòng)、法律變更等事件時(shí),由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼。
2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理
。1)非借助金融市場(chǎng)交易的金融風(fēng)險(xiǎn)管理。如選擇有利的借款貨幣,使項(xiàng)目的收入與債務(wù)支出貨幣相匹配;增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例;選擇有利的貸款品種:如雙貨幣貸款,即貸款利息的計(jì)算和支付采用的是一種貨幣,本金的計(jì)算和支付采用的是另一種貨幣。一般情況下,使用低利率貨幣作為計(jì)算利息的貨幣,使用相對(duì)高利率貨幣作為計(jì)算本金的貨幣。
。2)金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上就是利用衍生金融工具來(lái)轉(zhuǎn)移和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。如利用套期保值技術(shù)來(lái)應(yīng)付匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)、利用平行貸款避免外匯管制風(fēng)險(xiǎn)、利用遠(yuǎn)期銷(xiāo)售、期貨和期權(quán)合同應(yīng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)等。
3.生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的管理
項(xiàng)目的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱(chēng),是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)形式包括:技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目應(yīng)選擇經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)成熟的生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目。對(duì)資源風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于依賴(lài)某種自然資源的生產(chǎn)項(xiàng)目,一個(gè)先決條件是要求項(xiàng)目的可供可采的已證實(shí)資源總儲(chǔ)量與項(xiàng)目融資期間內(nèi)所計(jì)劃采取或消耗的資源量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)警戒線(xiàn)之下。對(duì)能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),保證長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)將是減少項(xiàng)目能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法。由于能源和原材料供應(yīng)價(jià)格指數(shù)化對(duì)各方面都有一定好處,因此特別受到項(xiàng)目融資者的歡迎。
4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資者對(duì)于所開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理能力,而這種能力是決定項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率的一個(gè)重要因素。其中包括三方面:項(xiàng)目經(jīng)理是否在同一領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)和資信、項(xiàng)目經(jīng)理是否為項(xiàng)目投資者之一、除項(xiàng)目經(jīng)理的直接投資外,項(xiàng)目經(jīng)理是否具有利潤(rùn)成本或成本控制獎(jiǎng)勵(lì)等鼓勵(lì)機(jī)制。
5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷(xiāo)售量?jī)蓚(gè)要素。大多數(shù)產(chǎn)品具備這兩種風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)從兩方面入手。
。1)要求項(xiàng)目有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷(xiāo)售協(xié)議
。2)長(zhǎng)期銷(xiāo)售協(xié)議期限要求與融資期限一致。一般采取浮動(dòng)定價(jià)(公式定價(jià))和固定定價(jià)方式。
通過(guò)以上分析可以看到,項(xiàng)目融資實(shí)際上是通過(guò)周密的金融安排,將項(xiàng)目各利益方的承諾和各種形式的保證書(shū)結(jié)合起來(lái),在各參與方之間實(shí)現(xiàn)令人滿(mǎn)意和有效的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配,從而也形成一種讓各方均能接受的債務(wù)結(jié)構(gòu),一個(gè)成功的項(xiàng)目融資應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有一方單獨(dú)承擔(dān)全部項(xiàng)目債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。