簡介： 假設(shè)，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設(shè)計供水能力70/日萬噸。總投資者6億元，設(shè)計投資合作期限20年，凈投資回報率10%，現(xiàn)行單方水價2元/噸，預(yù)計漏失率在15%～20%，年實際售水量率化+5%～-10%變動，應(yīng)收水費壞帳損失18%～20%。
關(guān)鍵字：供水 企業(yè)投資 風(fēng)險初探

　　假設(shè)，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設(shè)計供水能力70/日萬噸�？偼顿Y者6億元，設(shè)計投資合作期限20年，凈投資回報率10%，現(xiàn)行單方水價2元/噸，預(yù)計漏失率在15%～20%，年實際售水量率化+5%～-10%變動，應(yīng)收水費壞帳損失18%～20%。

　　第一步，先計算在最理想狀態(tài)下年最佳銷售收入值，即日供水量×365日×供水單價年供水量＝上年實際平均供水量×(1+5%)×最低漏失率(1-15%)供水單價＝已批準(zhǔn)的單方水價格×最低壞帳率(1-18%)代入以上公司可知計劃年度銷售收入＝40×(1+5%)×(1-15%)×365×2.00×(1-18%)＝21370萬元。

　　第二步，再計算最大風(fēng)險條件下最低銷售收入值，同上代入數(shù)值＝40×(1+0%)×(1-20%)×365×2.00×(1-20%)＝18688萬元。交易風(fēng)險最大偏離度＝21370-18688/21370＝12.55%……總交易風(fēng)險現(xiàn)在假定其它條件不變，如成本不變、稅收不變、其它因素?zé)o大變化情況下，投資凈回報因為交易風(fēng)險而增加；6億×10%＝6000萬元……預(yù)計投資利潤6000萬元-(21370-18688)＝3318萬元……扣除風(fēng)險后投資凈利潤3318萬元÷6億＝5.53%……風(fēng)險后凈投資回報率在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步修正風(fēng)險程度，即先對交易風(fēng)險中各因素進(jìn)行適當(dāng)修正。修正的依據(jù)是根據(jù)投資后機(jī)制改革、技術(shù)改造、工藝調(diào)整等措施實施后，對相關(guān)指標(biāo)升降的影響程度。因為以上計算是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而經(jīng)過有關(guān)工作改進(jìn)，技術(shù)改造會對有關(guān)指標(biāo)變化有一定影響。

　　第三步，用因素替代法分別對供水量增長因素，漏失率下降因素，水價上調(diào)因素，壞帳下降因素分別代入替代計算各個因素影響的程度，再綜合按照第二步進(jìn)行總交易風(fēng)險計算和投資回報率計算，一步一步趨進(jìn)預(yù)期的投資回報目標(biāo)。

　　第四步，在第三步計算的基礎(chǔ)上可以把按年計算的短期變動結(jié)果和長期變動趨勢，利用計算機(jī)進(jìn)行經(jīng)營其間連續(xù)的風(fēng)險分析。即把計算其間的變動因素分年給出不同的取值就可以得出分年的變動量，把分年的變動量聯(lián)系起來，就是變動趨勢的風(fēng)險。例如，假定供水量第一至第三年平均每年增長2%，第四年至第十年平均每年增長3%，第十一年至第十二年平均每年增長5%。假定水價格上漲第一至第三年平均每年增長15%，第四至第七年平均每年增長7%，第八至第十二年平均每年增長5%，第十一至第二十年平均每年增長3%。漏失率和壞帳等同樣道理估計設(shè)定。在利用計算機(jī)的條件下，可很方便地連續(xù)計算出二十年的有關(guān)數(shù)據(jù)，即求出預(yù)計經(jīng)營年限的現(xiàn)金流入，再進(jìn)行折現(xiàn)計算，匯總計算出經(jīng)營期間的總交易風(fēng)險和總的投資回報率。

　　通過以上的討論、分析，已經(jīng)把一個供水投資項目的交易風(fēng)險基本體現(xiàn)出來。投資者要求達(dá)到的目標(biāo)是經(jīng)過經(jīng)營者的經(jīng)營來實現(xiàn)的。經(jīng)營者能不能有效地控制以上的有關(guān)指標(biāo)，就體現(xiàn)經(jīng)營者的管理水平。就供水企業(yè)成本來講，降低成本消耗的余地是存在的，如其中的人工成本、動力消耗、原材料消耗等等，這些問題都是管理問題，不屬于風(fēng)險問題。風(fēng)險問題是未來事件中可能會發(fā)生，也可能不發(fā)生的情況，全靠當(dāng)事人的判斷能力、籌劃安排，使有利的情況盡快出現(xiàn)，不利的情況轉(zhuǎn)化為有利或無害情況。管理中一定出現(xiàn)的情況叫成本，對成本的節(jié)約只能是管理有方，并不算化解風(fēng)險。

　　以上是對供水企業(yè)交易風(fēng)險的分析研究，供大家參考。還有供水企業(yè)償債風(fēng)險的分析，由于涉及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，資金周轉(zhuǎn)的特點，資金變現(xiàn)速度等，另行安排討論。

　　目前國內(nèi)供水企業(yè)投資多元化組合、改制的可行性測算中，投資風(fēng)險及其控制問題，關(guān)系到?jīng)Q策者敢不敢下決心。如何爭取穩(wěn)妥的投資收益，采取什么手段控制風(fēng)險是一個關(guān)鍵問題。

風(fēng)險因素

　　一般城市供水企業(yè)所面臨的風(fēng)險主要包括靜志風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險兩大類。

　　靜態(tài)風(fēng)險(純粹風(fēng)險或無利風(fēng)險)指由于火災(zāi)、地震、風(fēng)災(zāi)、水災(zāi)等造成企業(yè)財產(chǎn)可能的重大損失，這類風(fēng)險主要靠財產(chǎn)保險來預(yù)防。

　　動態(tài)風(fēng)險(經(jīng)營風(fēng)險或可控制風(fēng)險)包括：

　　1.投資風(fēng)險：由于投資決策的信息不可靠，造成投資全部失誤或部分失誤，不能產(chǎn)生利潤或使原有利潤急劇下降，投資期加大加長，投資不能及時收回或經(jīng)濟(jì)效益下降而帶來的風(fēng)險。

　　2.籌資風(fēng)險：由于籌集資金來源的不可靠性，不能按期完成投資項目或經(jīng)營其間資金不足帶來的風(fēng)險，使項目中途夭折，造成直接經(jīng)濟(jì)損失和其它間接損失。

　　3.營業(yè)風(fēng)險：由于生產(chǎn)技術(shù)不成熟或達(dá)不到規(guī)定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，造成質(zhì)量下降，成本提高，產(chǎn)品銷售不佳帶來的風(fēng)險。

　　4.交易風(fēng)險：由于不能達(dá)成預(yù)期交易量或銷售收入中形成壞帳較大，給投資項目帶來的風(fēng)險。

　　5.失業(yè)風(fēng)險：由于企業(yè)破產(chǎn)倒閉，工人失業(yè)承擔(dān)賠償責(zé)任風(fēng)險。

　　6.償債風(fēng)險：由于企業(yè)不能按期償還到期債務(wù)引起破產(chǎn)的風(fēng)險。

　　因為城市供水企業(yè)是同城市建設(shè)、發(fā)展緊密聯(lián)系在一起。靜態(tài)風(fēng)險可能性是存在的，同時發(fā)生機(jī)率較小，可采用財產(chǎn)保險方式對其預(yù)防。

　　由于城市供水企業(yè)一般條件下是不可破產(chǎn)企業(yè)，政府的政策支持和特許經(jīng)營權(quán)是保證對其預(yù)防失業(yè)風(fēng)險的有效措施。同時城市供水企業(yè)的穩(wěn)定性決定投資資金的安全性，投資者和借貸人主要關(guān)心其投資回收的快慢，因為只要一個城市只有一個供水企業(yè)，而且城市是發(fā)展的，投資就不形成死帳、壞帳。所以，供水企業(yè)籌資風(fēng)險是很小的。

　　供水企業(yè)投資風(fēng)險主要在于營業(yè)風(fēng)險、交易風(fēng)險和償債風(fēng)險的大小。市場條件下的理性投資者都不會是靠上級指示來亂拍腦袋、亂做決定對供水企業(yè)等大規(guī)模的投資項目進(jìn)行投資，不會再為表面做政績而背上投資失誤的責(zé)任，一定要對這些供水企業(yè)實際可能的風(fēng)險進(jìn)行認(rèn)真分析后再做決定。

　　對供水企業(yè)來講，營業(yè)風(fēng)險主要是技術(shù)工藝流程的選擇方面是否存在風(fēng)險。當(dāng)前有比較成熟的工藝流程適合于原水在一類、二類的水質(zhì)條件下保證供水企業(yè)能正常生產(chǎn)、正常運作。對于三類以上的源水水質(zhì)需要增加一些源水處理設(shè)施，這方面主要靠對當(dāng)?shù)厮�源和未來可持續(xù)供應(yīng)的源水條件的評價決定。由于當(dāng)前的水價形成機(jī)制是在合理的成本基礎(chǔ)上加合理利潤制定的，只要在投資時充分考慮源水的這些因素并能合理計入水價成本，都可以在未來經(jīng)營限期內(nèi)穩(wěn)定回收。對投資者來講，這些風(fēng)險可以轉(zhuǎn)嫁給消費者負(fù)擔(dān)，不會形成太大的風(fēng)險。

　　綜上可以看出，供水企業(yè)目前存在的主要風(fēng)險是交易風(fēng)險和償債風(fēng)險。

　　構(gòu)成因素預(yù)測

　　供水企業(yè)交易風(fēng)險是指供水企業(yè)在經(jīng)營中達(dá)到預(yù)訂銷售目標(biāo)的程度。其中，主要構(gòu)成因素是實際銷售的量X(實際供水需求量預(yù)測)，輸配過程的漏失率a(管理能力預(yù)測)和單方售水價格b(同政府的談判能力預(yù)測)，壞帳損失率c(銷售控制能力預(yù)測)。

　　根據(jù)公式：預(yù)期銷售收入y=x(1-a)b(1-c)

　　未來預(yù)期各年實際供水銷售量X，應(yīng)根據(jù)不同城市發(fā)展實際的客觀需要測算。當(dāng)前在城市化發(fā)展進(jìn)程中，有外商投資、民間投資、政府投資、其他投資等等。雖然政府每年的工作報告都會披露投資增長幅度的情況，但是許多城市實際整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長速度并不是令人滿意的，因為其中許多投資只是一種股權(quán)置換。由過去的國有性質(zhì)轉(zhuǎn)為外資或民間資金擁有全班或部分股權(quán)，經(jīng)濟(jì)總量并未增加很多。所以未來預(yù)期供水銷售量不能依靠政府的規(guī)劃數(shù)進(jìn)行測算，必須根據(jù)每個城市具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿�和可持續(xù)競爭力來分析。否則投資超前過大會形成無效資產(chǎn)。

　　國內(nèi)已經(jīng)發(fā)生的幾起不很成功的BOT項目應(yīng)該引以為戒。

　　首先，分析城市發(fā)展前景和對未來供水需求的預(yù)測。

　�、� 城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整得較好，一、二、三產(chǎn)業(yè)合理發(fā)展的城市自我滾動發(fā)展的能力，自我積累，自我發(fā)展能力強(qiáng)。這種類型城市發(fā)展比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)效益增長比較穩(wěn)定，可支持較長時間穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。但越是經(jīng)濟(jì)效益好，增長比較穩(wěn)定的城市，人均用水量呈下降趨勢。平均單位產(chǎn)值中消耗水量也是下降趨勢，所以供水需求增長量應(yīng)比經(jīng)濟(jì)增長速度慢一些，供水量增長速度和經(jīng)濟(jì)總量增長速度也不是同步增長的。在一些城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，一、二、三產(chǎn)業(yè)沒形成良性發(fā)展的城市，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大，工業(yè)用水量下降和低收入家庭人口的增加，調(diào)整時期供水總量中居民用水量的增長不能彌補工業(yè)用水下降的數(shù)量，而且二、三產(chǎn)業(yè)平均耗水量較少，總體上實際用水量是下降的。這里要提醒的是決不能按政府規(guī)劃部門空想的發(fā)展規(guī)模，測算未來的實際用水量，因為他們是機(jī)械地匡算未來供水量，不了解供水需求變化規(guī)律和各種不同用水比例的升降幅度。所以供水需求變動量取每年+3%~-10%之間比價穩(wěn)妥。每個城市根據(jù)自身特點，要用可能增加或減少的供水量變動比例。

　　② 城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不夠合理，需要進(jìn)行較大的調(diào)整的地方。例如資源枯竭型城市、消耗量較大的備戰(zhàn)型城市、結(jié)構(gòu)單一的重工業(yè)城市等，過去主要依靠國家的財政補貼進(jìn)行建設(shè)和發(fā)展。在新的市場經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)面前，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需要的投資額較大，但是靠自我滾動的能力不足。

　　第一，國家開始實行市場化調(diào)解，就是利用價格扛桿，利用“看不見的手”調(diào)節(jié)供求關(guān)系，這些過去完全靠計劃調(diào)節(jié)、財政撥款的城市建設(shè)不能很快適應(yīng)新的形勢要求。

　　第二，過去重、輕、農(nóng)的發(fā)展體系，已經(jīng)把重工業(yè)的規(guī)模超過其它的產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，造成重工業(yè)產(chǎn)品供過于求的局面，使當(dāng)前重工業(yè)產(chǎn)品價格只有下降的趨勢，沒有上升的空間，城市發(fā)展的資金來源靠重工業(yè)產(chǎn)品的利潤來積累資金是非常困難。

　　第三，國家財政資金逐步轉(zhuǎn)向社會保險、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等非贏利事業(yè)上，用于企業(yè)和居民補貼的可能很少。所以這些城市發(fā)展的速度會相對比較慢一些，供水量的增長幅度也比較慢，甚至供水量會有較大的滑坡。要充分估計到這一趨勢，以便對現(xiàn)有的固定資產(chǎn)進(jìn)行減值準(zhǔn)備處理或者進(jìn)行剝離處理。

　　③ 過去靠近經(jīng)濟(jì)比較富裕發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，靠工農(nóng)產(chǎn)品價格的剪刀差為城市發(fā)展積累了大量資金的地區(qū)，目前也會遇到持續(xù)增長的困難。

　　第一，加入世貿(mào)后，國外市場的農(nóng)產(chǎn)品價格較低，具有極大的競爭能力，使當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受到?jīng)_擊和影響。而當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民賣不出農(nóng)產(chǎn)品，也就是說沒有進(jìn)一步購買工業(yè)產(chǎn)品和其他服務(wù)的能力，從而堵塞了過去城鄉(xiāng)之間交流的途經(jīng)，無法繼續(xù)為城市發(fā)展提供資金積累。

　　第二，未來的城市趨向朝著知識化、信息化、服務(wù)化方向發(fā)展，簡單的農(nóng)村勞動力到城市找到力所能及的工作機(jī)會愈來愈少，為城市發(fā)展提供的新的利潤積累也會愈來愈少。由于城市資金積累來源轉(zhuǎn)變，影響城市的發(fā)展速度，影響供水需求量的變化。所以要根據(jù)各地的具體情況預(yù)測未來的供水銷售量變化情況。

　　其次，要對城市輸配水的合理漏失率進(jìn)行認(rèn)真分析。

　　輸配水過程中肯定是有一定漏失量發(fā)生，主要有輸配水管網(wǎng)漏失。由于管網(wǎng)日久失修，管網(wǎng)腐蝕漏失，水表計量誤差因素漏失，人工抄表誤差以及其它原因漏失。漏失現(xiàn)象是客觀存在的，經(jīng)過加強(qiáng)管理可以控制在最小程度的指標(biāo)，主要是看經(jīng)營者技術(shù)水平和管理水平。當(dāng)前全國供水公司的實際漏失率一般在10%~40%之間。在預(yù)測中要根據(jù)擬進(jìn)入企業(yè)的投資者和經(jīng)營者，在過去已有的管理同類企業(yè)的實際經(jīng)營記錄和管理水平，設(shè)定管網(wǎng)漏失率的變化比例。不同管理能力的投資者和經(jīng)營者，會使實際漏失率發(fā)生不同的變化，即管理水平高的，則未來漏失率會大幅度降低，反之則漏失率會很少變化甚至?xí)�提高�?/p>

　　再次，供水銷售水價是由政府控制的項目，要精確計算目前的實際供水成本，掌握目前實際水價同應(yīng)達(dá)到的合理水價之間差距，并擬定未來水價改革方案和實施步驟。主要掌握以下幾點：

　　第一要正確合理計算擬投資企業(yè)的成本、利稅等，預(yù)測要有多長時間合理價格水平才能調(diào)整到位。

　　第二是看政府官員覺悟開放的程度。由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)消費者承受能力所限，政府急于趕超發(fā)展的愿望和客觀條件限制之間的矛盾，使當(dāng)前難以達(dá)到合理的水價水平，水價調(diào)整的速度要靠經(jīng)營者同政府有關(guān)部門的協(xié)調(diào)能力和談判能力。

　　第三，政府對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考慮和對居民承受能力的估計，同引進(jìn)資金回報要求之間矛盾的存在，水價的確定是具有一定的風(fēng)險性。可以按合理成本加凈資產(chǎn)利潤率在3%~10%之間選擇。是符合國家有關(guān)部門政策規(guī)定的。

　　最后要考慮壞帳損失風(fēng)險，這是近年來供水企業(yè)所面臨的一個新課題，因為社會下崗工人增多，停產(chǎn)企業(yè)增多，帶來大量的應(yīng)收水費壞帳。還因為某些政府部門干預(yù)，使供水企業(yè)無法收回合理水費等原因。按當(dāng)前實際情況，應(yīng)收水費壞帳占當(dāng)年收入3%~25%之間，可根據(jù)各地實際情況估計。